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第10部分（第4页）

巴菲特所认同的正是那些个人利益与股东利益相一致的管理人员，并尽可能与之建立私人友谊。

20世纪90年代逐渐风行的“关系投资”

理念，巴菲特是最好的身体力行者。

他认为成功的投资应该是股东、管理者、客户共赢的结果。

因此，挑选优秀的管理者，与他们长期坦诚地合作，是股东当仁不让的职责。

巴菲特的投资哲学和其他人比较，开始的时候没有什么太大的差别，但是走得远了差别就出来了。

作为人生来说，你在某一个时刻或者对某一个方法来说你只能选择一条路。

选择价值投资，实际上是选择了一条人迹罕至的路。

这种一以贯之的、深入灵魂的坚守障碍重重，是最难的。

投资碰到危机的时候，最简单的解脱办法就是卖出股票，一卖了之。

但这就永远达不到彼岸。

也有很多人都宣称自己是价值投资者，但为什么做不到巴菲特这样突出的成绩？

拿巴菲特和索罗斯做一个比较。

两个人都从事金融投资，业绩都很出色。

如果我是导演，要拍一部投资大师的电影，通常都愿意拍索罗斯。

因为索罗斯的投资生涯很精彩，跟英国政府斗，跟香港政府斗。

整个人生经历跌宕起伏、绚烂多彩，充满了戏剧冲突。

但是拍巴菲特就很不容易，要想把巴菲特这个人物很完整地表现出来，需要很高超的导演技术。

比如说，在越南战争开始的时候，在1962年古巴导弹危机、苏美两个核大国处于紧张对抗的时候，巴菲特怎么处理他的长期投资？在那样一个历史关头，他的内心世界是怎么样变化的？巴菲特没有写过自传，一个导演要把这种内心世界的波澜起伏拍出来很难，要反映人物精神世界的变化是非常困难的。

投资中有许多非常态的事件会无时无刻伴随我们，这就是风险。

对风险思考的角度不同，会带来截然相反的投资决策和悲欢结局。

巴菲特的伟大不在于他70多岁的时候赚了多少钱，而在于他很年轻的时候明白了投资的道理，然后用一生的岁月去坚持，并善于在历史的关键时刻认真思考和做出交易抉择，这非常重要。

2007年4月25日

投资最难的是什么？

投资，最难的事是什么？

那些在市场里蹦蹦跳跳的人会说，也许是对大盘与个股高低点的预测和把握。

但谁能准确地告知我们这一切？如果有这样的人，能告诉我们明天开盘后，股市一定怎么走，他不是上帝就是在冒充上帝。

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投资札记之三：投资最难的是什么（2）

那些价值投资的信奉者也许会说，关键点在选择好的企业。

但同样的好企业，今天可能估值市盈率（PE）30倍，下一个阶段可能PE估值15倍，再一个阶段PE又可能估值到５0倍。

你怎么能判断出PE50倍的企业就一定不能投资？如果超过５０倍PE不能投资，那么之前低PE时，买入的股票是否又要卖出？如果超过５０倍PE不能投资，而早期的头寸又因为“高估”

不再坚持，我们如何在像沃尔玛、星巴克、微软、GOOGLE等等伟大企业身上赚取足够多的财富？价值投资是否也要进行“荡秋千式”

的高市盈率抛出低市盈率买入的游戏？

如果认同这种“荡秋千式”

游戏的话，我相信绝大多数人内心实际上是这样想的，哪怕他（她）口头上自称坚持什么，当然，这样想也没错。

但如果我们真的按这种——我相信?