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第13部分（第5页）

考虑一下：20年来，美国中央银行一直由权威经济学家（沃克尔、格林斯潘、伯南克）组成的标志性团队领导。

他们对通货膨胀的激烈抨击使得美国国库券的风险更小，对国内和国外的投资者更具吸引力。

所有这些因素导致对政府债券的需求量增加。

这意味着收益曲线正在变得失去实际意义吗？不是的。

只是鉴于近来的发展，作为预测工具，未来将更关注倒置收益曲线的等级及持续时间，而不只是表面上的倒置。

美国圣路易斯联邦储备银行的报告计算的收益曲线预测的经济萧条的概率如下：如果曲线正常，10年期国库券的收益率比3个月期债券高出个百分点以上，萧条的概率小于5　％。

一旦收益曲线变平，并且这两种债券本质上收益相同，萧条的概率为25　％。

如果曲线倒置，3个月期债券收益率比10年期国库券高出个百分点，萧条的概率跃升至　90％，未来18个月，经济下滑就会变成现实。

？市场影响

债　券

固定收益债券的投资者对未来经济增长和通货膨胀的预期决定了购买何时到期的国库券最具吸引力。

这样的偏好有助于收益曲线的形成。

然而，经济活动预期和价格行为的频繁变化使收益曲线经常处于波动的状态。

股　票

过去，股票市场并不怎么看重收益曲线，尽管它有一定的预测功能。

这令人惊奇，因为股票价格以未来企业所得和所有商业活动的预期为基础，而二者都能被收益曲线行为预见到。

事实上，研究表明，收益曲线作为一个有效的市场同步策略，不会被投资管理者重视。

美　元

外国投资者对水平或倒置收益曲线的反应难以预测。

多数取决于收益曲线倒置的程度、短期利率比长期利率高多少、美国的短期利率比其他国家高多少。

可能国际投资者会选择避免在美国投资，因为水平或倒置的收益曲线是无力增长的先兆。

然而，如果收益曲线的倒置使美国的短期利率明显地高于其他国家，这可能吸引海外的“热钱”

（hot　money）涌入，因为外国投资者想利用这个机会获得更大的回报。

“热钱”

的含义是什么呢？它是那些想获得最高短期收入的遍布世界各地的投资者的高速流动资金。

一旦一项投资失去其吸引力（比如，当美国的收益相对其他国家的收益来说下降时），热钱便会迅速跨越一国边界到另一个更有利可图的国家去。

因此，当有一条倒置的收益曲线时，美元可能会升值，但其强度会非常弱。

　　一条陡峭的收益曲线表明强的经济增长，并预示着几个月后短期利率的上升。

这将可能吸引外国投资者购买和持有以美元为基础的金融资产。

第4章　国际经济指标：为什么它们如此重要（1）

美国经济指标帮助我们理解美国的经济正在发生什么事情。

然而，在今天高度一体化的全球经济中，作为一个成功的投资者或者一个有能力的公司领导人，也需要了解在美国境外正在发生什么事情。

一位想要把产品卖到海外的职业经理人，或一位想要在股票和债券上获得高回报的　　投资者，应该熟悉评估国外经济健康状况的指标。

为什么如此强调国际商业的景气状况？其中一个原因是，世界经济的增长多数发生在新兴国家，而不是大的工业国。

另一个原因是，国外的发展对美国企业利润水平的影响以及对股票、债券和美元表现的影响比以往任何时候都要大。

欧洲的经济萧条不仅损害当地的公司，也会波及许多美国本土的公司。

标准普尔