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第12部分（第3页）

——在金融业，我们犯了严重的错误，首先是随波逐流，以为只要行业内大家都在做的事情，做了问题也大不了，结果成了德隆事件中的死结。

其次在社会危机出现时，又用非常手段来化解危机，包括金融企业的营销中对客户的最低投资收益作出保证、用多家企业实质控股金融企业、超范围经营、金融企业之间违规拆借、使用“壳公司”

作为投资和转账主体并隐瞒关联交易……这相当于用毒药来化解毒药，结果事与愿违，现在想来真是追悔莫及。

【八方说词】德隆溃败后，在经济学界和企业界均引起了巨大震动。

关于德隆败因有“信用危机说”

、“短融长投说”

、“产业金融混业说”

等。

下面摘录3位经济学家和3位企业家的看法。

值得对照的是，由于职业角色不同，学者、总裁对德隆有各自的观察视角，学者多从制度和战略层面剖析，而企业家则往往注重实际操作层面和自我反思。

德隆：金融恐龙的宿命　学者、总裁：各说各的德隆

郎咸平（经济学家、香港科技大学教授）：德隆问题的根本原因在于德隆通过“类金融控股公司”

结合产业与金融资本的发展模式和多元化经营策略的失误。

资金链的紧张是其发展模式和经营策略造成的必然结果，外部金融环境的变化只是德隆问题浮出的催化剂而已。

首先，德隆的发展模式具有内在的缺陷。

其战略目标无疑与其他民营企业一样，是要“做大做强”

。

其模式是以产业和金融为两翼，互相配合，共同前进。

但是，实业与金融业毕竟性质不同，产业整合效益的速度，总体上说无法跟上金融的速度。

因此，这就产生了结构性的差异。

其次，德隆的融资模式风险过大。

随着“德隆系”

产业的扩大，德隆必须依赖大量银行贷款才能维持资金链，支持其发展战略。

因此，德隆通过将其持有的法人股抵押贷款，或者通过所属公司互相担保贷款来解决资金问题，例如，湘火炬、合金投资、新疆屯河3家公司的债务规模在德隆入主后均大幅度攀升，多家对外担保额超过了净资产的100％。

在银行贷款越来越多的情况下，一旦产业整合不利，银行紧缩贷款，那么德隆的资金链将立刻出现险象。

最后，以德隆金融产业的组合而言，根本谈不上互补。

2004年年初，由于政府担心投资过热，国家在金融政策上采取了收缩银根的政策，直接减少了对企业的贷款。

国家对几大过热行业加以限制，其中包括钢铁、水泥、电解铝、汽车、房地产和煤炭等，而恰恰德隆所涉足的几大主要行业都名列其中。

按照中央银行的规定，对过热行业的降温，主要是从信贷投向的行业和规模两个方面进行限制。

针对国家一系列政策的出台，德隆的金融和产业之间不但不存在互补，反而是相互牵制。

王巍（全球并购研究中心秘书长、万盟投资董事长）：德隆是一个资本运作的赌徒。

德隆背后依靠两张牌：一张牌是以3家主要的上市公司以及关联的六七家上市公司形成的上市公司的互动群体，玩的是美国20世纪60年代非常著名的资本游戏，靠财务杠杆进行收购。

另一张牌是参股一大批非银行金融机构。

金融机构作为间接融资渠道，上市公司是直接融资渠道。

德隆正是依靠这两张“金融牌”

而暴发的。

德隆长期标榜致力于产业整合，但到崩盘为止，只看到德隆股票坐庄的成功。

据说德隆的番茄酱产业整合成功了，但一个资产规模达数百亿元的集团怎么能依靠番茄酱支撑整个行业？德隆的水泥、机电等各个行业的整合对于业界来说也不过是“自娱自乐”

。

企业的产业整合是一个非常艰难的过程，需要一代人甚至两代人的努力，这个过程中注定要死掉很多企业。