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第8部分（第2页）

这就像靓女知道自己得长得漂亮又有很多追求者，才会找到富裕的婆家一样。

其次，价格决定取决于需要资金的急迫度。

如果被投资的企业有银行的贷款支持，或者在朋友中间能借到过桥资金，那就可能等到好的时机，把自己卖个好价钱。

一般地讲，越晚卖价格越高。

这当然指随着时间的推移，企业现金流会增强、变大的条件下。

对于投资者来说，在企业股份比例确定的情况下，他出的钱越少越好。

而对于被投资企业来说，正好相反，他希望出让同样比例的股份能获得的资金越多越好。

这就跟街头商贩的议价是一个道理，卖者希望抬高价格，买者希望降低价格。

如果是双方都对对方情有独钟，不肯割舍的话，讨价还价的过程会容易些。

但是，如果事情紧迫到不成交会导致破产，就像菜不卖就会烂掉时，那价格就是真正的跳水，所有的科学又高深的计算方式都失去了意义，2008年3月，陷入次级贷困境的美国第五大投行贝尔斯登公司突然被收购就是个典型例子。

5。

什么是合理的卖价（2）

什么价格都是合理的

在纽约美林证券总部从事衍生产品设计和交易的朋友程先生告诉我，其实他们一年前就开始卖空贝尔斯登公司（Bear　Stearns　）股票了，因为从各种迹象来看，受次级债影响严重的这家公司必倒。

可是在它硬撑的半年多的时间，股价大部分时间都在100美元左右，即便在被收购前的一周，股价也是60美元以上。

其间，它曾试图拉其他国家的机构投资者入股，包括来自中国的投资者。

幸好中国人的投资没有到位时，贝尔斯登就因为濒临倒闭被安排紧急收购。

如果不是这样的话，这些中国投资者就会被它一起拖下水，最后弄得血本无归。

在这个让整个世界震惊的交易中，由美联储主导的收购谈判，还聘请了美国著名的拉扎尔兄弟银行（新名称叫瑞德兄弟银行）做财务顾问，通过两天的闭门磋商，美国摩根大通公司用超低价两美元一股的价格，达成了收购公司的协议。

拉扎尔兄弟银行作为财务顾问，正式地给出了自己的意见，表明这个价格是“合理”

（reasonable）的。

但是这个被世界一流投行认为合理的超低价格公布后，遭到了贝尔斯登股东的强烈抵制，后者冒着违约的风险和可能面临的法律诉讼，公开申明要重新谈价。

这种签约后立即毁约的罕见做法，在国际银行界引起了震动，以至于当时的两个星期之内，所有业内人士都像被流感传染了一般在谈论这个话题。

结果在后几天的密集谈判中，摩根大通竟然同意提高换股比例，把收购贝尔斯登的价格从2美元提到10美元。

这时，有百年历史、在银行界颇受尊重的美国拉扎尔兄弟银行又再度出面，重新给出意见，仍然认为交易价格是“合理”

　的，引起同行窃笑。

到底值多少

从60多美元一股降到2美元一股，又从2美元一股调成10美元一股，这一切都发生在短短几个星期之间，价格像

过山车般起落，在谷底的时候和在高峰时，居然都能叫合理的价格，还出自专业人士之口？

如果对同一家公司来说，10天前它的价格是2美元合理的话，10天后10美元就肯定不合理！

因为其公司的基本面没有发生根本性的改变，事实上这个期间什么都没有发生。

这使我想起了六七十年代描写第二次世界大战的一部电影，其中有一句在当时中国家喻户晓的名言叫“墨索里尼总是有理，而且永远有理”

。

墨索里尼是二战期间意大利的###者，他说的话在那个国家就是法律。

所以人们讽刺他总是有理，因为他是元首。