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第33部分（第2页）

第13章　　　　20世纪的银行业和金融（1）

尤金·N·怀特（EUGENE　N。

　WHITE）

引言

为20世纪美国经济增长融资的不断扩大的资金流动受金融创新和政府管制交替更迭的影响。

20世纪初期，随着竞争的阻碍因素的减少，市场的一体化趋势加强。

但是金融体系还很不稳定，安全性和合理性只是公共政策追求的目标。

联邦储备体系和新政尽力保护储蓄者和投资者。

随后的稳定局面证明这些保护措施是成功的，这些政策似乎很成功。

但是大萧条期间和20世纪80年代发生的股市崩溃和银行业危机，暴露了这些政策的局限性。

在特殊利益的驱使下进行的银行业和金融改革建立起了一个复杂且繁琐的管理体制。

随着时间的推移，市场压力促使传统的金融中介萎缩，新的机构和市场得以发展。

只是在20世纪最后的20年里，在整个金融系统陷入通货膨胀和停滞局面之后，美国才开始全面解除金融管制。

新政实施前的趋势再次显现，各种金融中介之间的区别削弱了，金融市场的一体化增强了，效率也提高了。

战争和和平期间的联邦储备：1913—1929年

1913年，为了防范银行危机建立了联邦储备体系，该体系是19世纪后期美国银行业发展的产物，目的是在不改变银行结构的前提下弥补一些显而易见的缺陷。

12个联邦储备银行在联邦储备委员会的监管下，形成了新的美国“中央”

银行。

为了保证长期价格稳定，《联邦储备法》（the　Federal　Reserve　Act）宣告了具有可兑换性的黄金标准准则，并通过强制推行为联邦储备纸币和存款建立黄金储备准备金来实施这一准则。

为了抑制出于恐慌而导致货币需求短期内大幅上升的局面，当局提供了一种用以贴现的“弹性货币”

。

但是，中央银行以这个黄金标准为指导的政策与另外的“真实票据”

的要求相矛盾，后者是为了调整产生于商业交易中的“合格”

纸币、汇票和交易支票所准备的。

联邦储备体系的贴现窗口对成员银行开放。

联邦储备体系要求国内所有的银行都加入联邦体系，并赋予它们新的银行权力，对准备金的要求也降低了。

国家特许银行可以自愿加入联邦储备体系，这保持了完整的双重银行体制。

结果是，银行体系被分成三部分：国家银行、联邦政府的成员银行以及非成员的国有银行。

尽管1913年12月23日《联邦储备法》就被签署为法律，但当欧洲爆发战争的时候，联邦储备体系还远没有建成。

股票价格动荡不安，为了防止恐慌，纽约股票交易所被迫关闭。

就像以前危机爆发时一样，国家银行从纽约银行取出了存款。

但是，　1908年的《奥尔德里奇弗里兰法》规定可以通过清算贷款凭证和紧急货币的形式提供流动性，这缓解了银行恐慌。

由于那些好战的当权者大量购物的支撑，经济很快就恢复了。

美国保持中立期间，外在需求引起黄金流入，扩大了货币供给，从而导致了通货膨胀。

美国1917年加入战争，这促使联邦储备银行要满足联邦政府的财政需求。

虽然税收提高了，但是34的战争支出来源于借款和货币创造。

四次自由公债和一次胜利公债都对战争资金起了重要作用。

为了使战争筹资成本最小化，财政部希望保持低的利率。