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第一百九十章 前所未有二（第2页）

日本必须指出，美国股市与中国股市，无论是在发展环境还是内在潜力上都有着重大区别。”

林洛道。

“日本和中国一个最重要地不同之处。

中国的直接融资比例远不及日本。

20世纪70年代，日哦本主要企业从银行贷款比例占全部融资比例地23%。

证券及公司债所占比例为9%，到了1985年，从银行占比下降到20%，证券和公司债市场占比上升为28.7%，企业直接融资比例快速增高，在中国企业直接融资比例远远落后于当年日本企业的情况下，怎么能说中国股市与日本处于同样的泡沫破灭的极度同险之中呢。

另外，日本银行曾对股市高持股比例、股市泡沫破灭前曾达到45%，而中国至今不允许银行对企业进行投资，更不能持有上市股票。

股票市场最忌讳的是负债投资。

由于银行可以动用地资产全部来自负债，甚至超过负债，股市一旦出现过度波动，最先无法承受风险地无疑就是银行。

只要中国继续严格限制银行对外投资，即使出现其他类似于日本股市的情况，日本股市泡沫不会在中国重演。”

“现在很多人都在说中国股市正在走向边缘化，中国股市是否正在走向边缘化？这是目前人们格外关注并纷争不休地焦点议题。

其中论据之一就是中国经济成长与股市表现之间所出现的割裂与背离。

诚然，股市乃为经济的晴雨表，这是长久以来普遍存在于投资界中一个朴素认知和流行的说法。

但在现实生活中，股市的扬涨跌落果真能够忠实、准确地反映经济的荣辱兴衰么？这不仅是三年来全球股市崩陷之后留给投资者的一大困惑与迷思，而且对于当前中国股市是否边缘化的讨论也具有深刻的现实意义。”

赵百川道。

林洛道：“中国股市滞后而失真的晴雨表，是股市集中的反应，中国股市自1980年底创生以来，已经凛然经历了十二个寒暑春秋。

既有轰轰烈烈也有浑浑噩噩，既有风风火火也有莽莽苍苍。

那么中国股市行进的步伐是否辉映出了其经济高速成长的神奇魅力了呢？答案并非一个简单地“是”

字“否”

字所能涵盖。

过去九年内中国国民生产总值与股市指数变化的运行轨迹。

其中的股市指数采用了美国道琼斯公司所编制的中国股市指数（dowjonschninx）。

作为中国股市中历史最为悠久的统一市场指数，自1993年底以来就稳定覆盖了上海和深圳a股市值总额的80%，因而具有恒定地股市覆盖率和代表性。

图一向我们揭示了中国股市的几个显著特点和规律。

首先，中国经济始终处于高速和稳定地成长之中。

而股市却呈现出几乎是有规则的波浪形运动，尽管其振幅远不如香港股市强烈，频率也大不如香港股市显著。

其次，股市的周期性浪潮一浪高过一浪，昭示了盛极必衰、否极泰来的规律性变化，也印证了股市的总体上升趋势。

最后。

股市的上涨幅度从未达到过经济的增长水平，尽管2000年时一度十分接近。

换言之。

中国股市的滞后确实没有真实反映出国民经济的傲人成就，至少过去九年中如此。”

赵百川问道：“那你怎么看待美国股市？”

林洛道：“美国股市正在向另一个方向走去，从晴雨表演变为独行侠，那么“经股背离”

地现象是否仅为中国特有呢？我们可以用同样的目光来审视一下已经具有两百多年股市文化的美国市场。

过去三年的美国股市明显与经济走势渐行渐远。

虽然经济在2001年中出现了“临界性”

或“边缘性”