乐文67小说网

手机浏览器扫描二维码访问

第6部分（第3页）

股指期货和现货之间存在一个数学关系①，两者之间的价差被称为升水：这个升水精确地衡量了你没有拥有这些股票而放弃的价值，减去你可以用这些资本做其他事情而节约的成本—机会价值。

上午11点到11点15分之间升水过大表明市场处于牛市，因为这意味着市场情绪非常乐观。

但是，持续几天或几周升水过高就是熊市的信号，而且持续时间越长，信号就越可靠。

当升水超过其平价水平时，会触发越来越多的程序交易，因此最终所有的程序交易都被触发。

“很少有市场参与者理解程序化交易的动机。

程序化交易的主要动机是机构手中有几百亿美元的资金需要保持几周或几个月的流动性，因为这些机构需要这笔资金—用做营运资本，或支付保险索赔，或做其他用处。

一句话，这些都是短线资金。

因此，如果有经纪人短期内可以为这些机构提供一个高于它们作为现金等价物的无风险回报，那就相当诱人。

“程序交易是这样操作的。

当标准普尔指数期货升水达到一定水平时，计算机就发出指令卖出期货，买进现货股票。

不用买下所有500种股票。

据计算，少于400种股票也可以达到同样的对冲效果。

这样你瞬间可以完成大规模交易。

一些大公司—如所罗门兄弟公司—大量利用这种技术”

。

电子书　分享网站

做空方

斯坦哈特打趣说，实际上，对于包括他自己在内的大多数人来说，做空需要做一种心理上的调整，以克服自己正站在魔鬼一边和国家、母亲们以及传统价值观作对的怪念头；而且要接受空头的损失可能是无穷大的说法也不容易，而做多的最大可能损失是100％。

不过，斯坦哈特的投资原则是“不入虎穴，焉得虎子”

。

1972年，他卖空了几只大名鼎鼎、被称为“纯洁的处女”

（vestal　virgins）的成长型股票—宝丽来、施乐、雅芳实业等—那时这些股票的市盈率高达30~35倍。

不过，令他沮丧的是，这些股票继续上涨，最高时市盈率达到了40~45倍。

而且，在1973年股市崩溃时，这些股票反而加速了上涨。

1976年1月对公司来说也是黑色的，当时公司持有的空头头寸达到最高水平，随后市场迅速上涨。

幸运的是，这样的损失以后没再发生过。

1973年，斯坦哈特卖空了10万股美国最大的建筑商考夫曼－布罗德合伙公司（Kaufman　&　Broad）的股票，当时这只股票处在40美元的高位。

当这只股票由于利率和通货膨胀率不断交替攀升而崩溃时，斯坦哈特合伙公司大赚了一笔—他们以20美元的价格回补了全部空头头寸，后来这只股票最低跌到了4美元。

我问斯坦哈特都做空哪种类型的股票。

许多投资高手的经验是做空赚不到钱，但是可以用来平衡过大的多头头寸。

“做多时，我要找的是那些市盈率低、有反弹潜力且还没被市场注意到的股票。

做空时，我的目标是那些最有名气的上市公司，这些股票最容易投机过度。

我通常做空市场那些‘领头羊’股票，这些股票一般都是机构股。

这些股票与我做多的股票正好相反—它们的市盈率都很高，非常热门，股价中已经包含了机构的过高期望，而我认为这只股票肯定会让他们感到失望。

不过，要确定这些投机泡沫破灭的时间不是一件容易的事情”

。

“和那些抱有投机性期望的机构对赌是正确的，但是你要有坚持不懈的耐心，并经受住折磨。

我的确有过早做空的倾向。

我正在做空基因技术（Genentech）公司。